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出品：新浪财经上市公司连系院
作家：君
2025年6月11日，华大败斗崇拜向联交所递交上市请求，招银国外、祥瑞证券（香港）担任联席保荐东说念主。
近3年，华大败斗的营业收入并不踏实，且超七成收入来自分销业务，该业务毛利率仅为个位数，导致公司详尽毛利率远低于同业业可比公司。叠加大笔营业成本及开支，华大败斗深陷执续蚀本泥潭，3年累计蚀本逾5亿元，筹谋性现款也一直处于“入不敷出”气象。
此外，华大败斗招股书涌现的部分采购数据，与供应商财报涌现的数据存在较大相差，华大败斗功绩确凿凿性、信息涌现的准确性有待商榷。
超七成收入依赖分销“赚差价”
据官网先容，华大败斗脱胎于全国500强企业中国电子信息产业集团有限公司（CEC）旗下导航芯片遐想业务，于2016年12月6日由中电光谷、上海汽车集团、北汽集团、波导股份、劲嘉股份（维权）等企业共同投资建造。华大败斗以北斗GNSS芯片、模组及相关贬责决策的遐想及销售为政策重心，同期亦按客户需求提供一系列第三方芯片贬责决策，如通讯及存储芯片，以悠闲下流集成商及贬责决策提供商的需求。
2024年，华大败斗的GNSS芯片及模组出货量达到1610万件，笔据灼识扣问陈述，以GNSS芯片及模组的出货量计，华大败斗是行家第六大的GNSS空间定位做事提供商，在总计中国内地公司中是第二大的行家GNSS空间定位做事提供商，行家市集份额为4.8%。笔据合并辛劳开首，2024年，以双频高精度射频基带一体化GNSS芯片及模组的出货量计，华大败斗是行家第四大的GNSS空间定位做事提供商，在总计中国内地公司中是最大的行家GNSS空间定位做事提供商，行家市集份额为10.5%。
华大败斗的上市经由好事多磨。早在2022年10月，华大败斗就与中信证券签署了IPO指引条约，拟在上交所科创板上市，次年7月两边闭幕初度指引。2023年8月，华大败斗转由海通证券、中信证券皆集指引，重新初始上市进程，并于1年后在深圳证监局办理指引备案登记，但尔后未见指引程度陈述更新，市集测度二次指引可能失败。
值得一提的是，2024年8月，华大败斗曾与信息发展签署全面合营条约，两边合营期限为2年，合营所在包括成本市集全面合营、北斗芯片专项合营及精确定位做事。合营条约自大，华大败斗算作北斗导航芯片的龙头企业，积极寻求包括但不限于港股IPO、A股借壳、皆集上市公司和地方政府发起产业子公司等成本运作。
此时，华大败斗已透露出转战港股IPO的意向。跟着行业竞争加重及港股市集对科技企业的诱惑力进步，华大败斗崇拜于2025年6月11日向港交所主板递交上市请求，联席保荐东说念主为招银国外与祥瑞证券（香港）。
功绩方面，华大败斗的营业收入波动较为时常，且近3年尚未扫尾盈利，累计净蚀本逾5亿元。
据招股书涌现，2022-2024年（下称“陈述期”），华大败斗阔别扫尾营业收入6.98亿元、6.45亿元及8.40亿元，产生年内蚀本0.93亿元、2.89亿元及1.41亿元，经移动蚀本净额0.86亿元、2.74亿元及1.2亿元。
按业务方法来看，详尽芯片及模组业务孝敬了绝大部分收入，而GNSS芯片、模组及相关贬责决策业务的收入比重尚未冲突30%。陈述期内，GNSS芯片、模组及相关贬责决策业务的收入阔别为1.93亿元、1.67亿元及2.38亿元，阔别占总收入的27.7%、26%、28.3%；详尽芯片及模组业务的收入阔别为5.05亿元、4.78亿元及6.02亿元，阔别占总收入的72.3%、74%及71.7%。
需要指出的是，华大败斗的详尽芯片及模组业务，本色上是向第三方制造商采购芯片及模组进行转售。简而言之，华大败斗拿钱找供货方进货，然后转手卖出去，靠“差价”赚取收入。专科东说念主士指出，分销商十分于产物方的物流仓库，须承担压货风险。
陈述期内，华大败斗的贸易过火他应收款项阔别为2.27亿元、2.19亿元及3.41亿元，存货余额阔别为0.93亿元、0.97亿元及0.71亿元，两项共计阔别占流动金钱的27.64%、30.44%及41.06%，呈逐年高涨趋势。
由于七成收入来自分销业务，华大败斗濒临下流大客户议价权弱，毛利率恒久低于同业，且连年来执续下滑。陈述期内，华大败斗的详尽毛利率阔别为12%、10.5%及9.8%，下滑趋势未昭彰改善。其中详尽芯片及模组业务的毛利率仅为个位数，阔别为2.8%、3.1%及2.8%；GNSS芯片、模组及相关贬责决策业务的毛利率阔别为36.0%、31.7%及27.3%。
北斗星通、海格通讯、华力创通及振芯科技的主要产物均涵盖北斗GNSS芯片，因此中式这4家公司为华大败斗的可比公司。陈述期内，可比公司的毛利率均值阔别为 39.03%、35.88%及36.37%，是华大败斗毛利率的3倍还多。单就北斗GNSS芯片相关业务而言，华大败斗的毛利率也权贵低于可比公司，超过是2024年仅为海格通讯的一半。
招股书与供应商数据“打架”
值得耀眼的是，华大败斗本次H股招股书涌现的向部分供应商的采购金额，与供应商在其财务报表中涌现的销售金额存在权贵相反，信息涌现准确性、功绩确凿性值得警惕。
2022-2024年，华大败斗的最大供应商均为供应商A，该供应商是一家总部位于上海的公司，专注于无线芯片的研发及科技转换，放置2024年12月31日，总金钱为东说念主民币65亿元，从事无线通讯及半导体产物的制造，于2015年建造并于上海证券交往所上市。通过AI器具查询可知，供应商A系科创板上市公司翱捷科技-U。
华大败斗H股招股书
翱捷科技-U2024年年度陈述
据华大败斗招股书涌现，陈述期内，其向翱捷科技-U的采购金额阔别为2.57亿元、2.71亿元及2.84亿元，阔别占总采购额的37%、39.7%及33.8%。以2024年度为例，翱捷科技-U的财务陈述自大，其向第3、第4大客户的销售金额阔别为4.46亿元及2.33亿元，显然与华大败斗涌现的采购金额（2.84亿元）无法对上，2022年度、2023年度的情况访佛。
同期，翱捷科技-U亦然华大败斗的客户，但未干预五大客户名单。招股书自大，翱捷科技-U授权航芯信息（华大败斗之香港附属公司）向其采购基带芯片以转售予华大败斗下搭客户。同期，翱捷科技-U为悠闲自己需求，向供应商F的授权分销商航芯信息采购少许由供应商F制造的射频芯片。
对此，华大败斗证据称，客户与供应商叠加的情况在半导体行业十分多数，行业内公司平日以不同生意方法筹谋多条业务线。陈述期内，华大败斗共有54家叠加客户及供应商，一般从事制造及销售GNSS产物及贬责决策，以及销售详尽芯片及模组。
于2022年、2023年和2024年，华大败斗自该等叠加客户及供应商得回的总收入阔别为1.77亿元、1.8亿元及2.36亿元，同庚自该等叠加客户及供应商采购的金额阔别为2.8亿元、2.87亿元及3.29亿元。
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