一、诊疗原因：战术成果的预期趋于客不雅。往还博弈和得益效应周而复始，往还性资金活跃度落潮。一月下旬被视作国外不细则性的要津窗口，在此之前投资者作念多意愿受阻抑，容易出现过度诊疗。踏实成本阛阓预期的力量愈加要津，若能够早发力，有望一本万利。

　　短期阛阓延续诊疗，咱们从两个角度梳理原因：一是，战术预期出现了三方面下修：1． 中央经济责任会议是战术表述预期的峰值，后续进一步超预期的难度增多。2． 短期降准降息时点预期推迟、智高东说念主机补贴力度未达到阛阓乐不雅预期。3． 枉然现在如故阶段性刺激，补贴阶段和领域阶段的商品自己等于强替代效应。是以，枉然数据改善未捏续是平方表象，但这也照实使得阛阓对战术成果的预期趋于客不雅。二是，12 月下旬往还博弈剧烈进度和得益效应周而复始。得益效应下行，往还性资金活跃度退坡。短期诊疗大部分是主题热度下行后的当然诊疗。

　　二、络续看好二月春季行情，主题再活跃：主题有关行业短期性价比已改善。战术预期有建树空间，“中央经济责任会议定调，两会前便发生变化”是一种过度悲不雅的预期。

　　产业趋势主题正在酿成强共鸣，新一轮变嫌高行情仍可期待。得益效应扩散受阻带来的往还性资金退坡是小波段，二月活跃度可能再度熏陶。

　　一月诊疗幅度仍有不细则性，但二月再有契机的可见度也在熏陶。咱们络续看好二月春季行情，主题再活跃：1． 主题有关行业的短期性价比已改善。部分主题投资要点二级行业的浮盈浮亏规划已回落到-10%傍边，已处于下阈值隔邻。同期各得益效应规划（所有A股、创业板相对沪深300）、上行为量效应规划均已回落至低位，指向短期高性价比。2． 短期战术预期下修，这为后续预期再建树提供了空间。中央经济责任会议细则的战术导向，延续到两会是十足大要率。3． 产业趋势主题（典型是国内AI、东说念主形机器东说念主）正在酿成强共鸣，机构投资者和往还性资金正在酿成协力。4． 保障有增量，但订价影响力尚有限。A股的旯旮资金可能如故往还性资金。

　　三、络续看好有产业趋势的科技主题，这是回调中更值得布局的标的。国内AI 诈欺、机器东说念主、低空经济可能有新一轮变嫌高行情。高股息短期十足和相对收益王人弱于预期，络续领导高股息集中市值贬责和回购刊出选股，不错增强弹性。

　　2025 年各阶段结构推选不变：春季行情的主要契机来自二月主题再活跃；二季度战术成果的要津考证期，“两新”和“两重”不异迫切，存眷逆周期调度受益的建筑、建材，房地产；下半年中枢钞票窘境回转，主动贬责否尽泰来。

　　现阶段，供给压力圣洁还在半途，需求改善的可见度不高。基于总体基本面窘境回转挖掘投资契机（相等是传统中枢钞票契机）时机略早。现阶段，值获取调布局的标的还主如果有产业趋势的主题。咱们络续看好，国内AI 算力和诈欺、东说念主形机器东说念主、低空经济可能有新一轮变嫌高行情。其中中远期事迹改善可见度较高的个股，短期保捏了强势，阛阓正在选出强势标的。这是二月行情的结构要点。

　　短期高股息十足和相对收益王人弱于预期，咱们觉得主要原因是：往还性资金如故旯旮资金；主题诊疗领先到位；产业趋势契机强共鸣正在凝合，产生了跷跷板效应。同期，强周期高股息靠近基本面回落压力。后续高股息的投资契机，仍来主要自于踏实成本阛阓预期发酵。咱们络续领导，高股息集中市值贬责和回购刊出的投资契机弹性更高。

　　风险领导：国外经济阑珊超预期，国内经济复苏不足预期

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包袱剪辑：何俊熹 欧洲杯体育